上周五，农行400亿优先股正式在上交所挂牌，股息率6%。成为境内第一只挂牌发行的优先股。本文旨在通过分析优先股的概念告知投资者，优先股地出现对于中国经济，中国资本市场会产生如何深远的影响。

什么是优先股？

优先股对于中国投资者来说是一个非常新的名词，其实他在西方发达成熟的资本市场是一种非常常见的融资工具，也是很多投资人乐于选择的投资工具。比如股神巴菲特每次在收购一家企业时就会附带购买很多该企业的优先股作为自己的低风险配置。对于优先股的概念和特征有句很经典的话描述说他“似股非股，似债非债。”说他似股非股，是指优先股本质上是一种股权，所谓股权那它就是没有到期日的，除非企业倒闭等特殊原因他可以永远存续下去；但是他不同于普通股的是他的股息是相对固定的，不像普通股股息是根据企业当年的盈利情况的来决定的。说他似债非债，是因为他和债券一样每年可以拿到相对固定的收益。但是企业举债到期后一定要偿还本金，但发行优先股只需每年支付股息就行了。

本次优先股地推出对于中国资本市场乃至于中国经济都会产生深远影响，这或许会影响到我们每一个人的生活。

首先，对于企业本身来说，优先股地推出无疑是一个重大的利好。优先股相对于普通股来说最大的好处在于不会稀释原有股东的权益。因为优先股股东是不具有企业投票权的，所以哪怕一个土豪把一家航母级公司的企业的优先股全部买下来也没有办法进入董事会对企业的运营进行干预。而相对于债券来说，优先股的优势更加明显。请大家想一下，如果企业发行100亿债券，年息10%。期限一年。而企业始终需要这100亿进行生产经营，那企业每到一年就要先准备好110亿把债券还了，然后再发行新的债券。这样的例子同样适用于银行贷款，在现实生活中，很多企业把银行贷款还了之后往往马上会续贷。正常情况下，这样的债务循环不会出现太大问题。但是企业经营都是有一定不确定性的，试想某一年企业不能按期归还这110亿那会出现什么样的局面？那就会出现所有债权人和银行纷纷上门来讨债，因为大家都预期你接下来还不起钱了。所以我们在日常生活中经常看到一些很大型的企业因为一笔贷款或者债务没有按时归还，结果必然导致银行抽贷，债权人上门逼债，最后企业资金链断裂，庞大的商业帝国轰然倒下。这就是我们常常听到的债务危机。而如果企业发行的是100亿优先股，每年约定股息10%。那企业每年只需要支付10亿的股息，不需要支付本金，因为那100亿是股权投资，是伴随企业永远存续下去的，这样就大大缓解了企业的资金压力。当然由于优先股的这个优点，而且又是长期投资的一种金融产品，全世界的资本市场只有那些经营稳定的大企业才会发行优先股，而且发行优先股的数量都会有一定地限制。

其次，对于理财产品市场，一种新的理财产品马上就会出现。那就是投资优先股的基金或信托。由于优先股一般都是针对拥有大额资金的机构客户发行的，比如这次农行400亿的优先股就是被10家机构抢购一空的。所以在全世界普通投资者直接参与优先股投资的都非常少见。而大部分普通投资者都是通过基金和信托来参与优先股投资的。随着各大企业陆续会推出优先股，在不远地将来我们很快就会看到一些专门投资于优先股的基金、信托、保险资管计划等集合类理财产品。这些产品将慢慢成为我国固定收益类市场的主角。由于发行优先股的企业目前主要集中在银行、保险、大型制造业、高端消费等相对稳定的企业，所以这类投资优先股的产品相对来说风险是比较低的，当然由于他低风险的属性他的收益也不会很高。

最后，对于股票市场来说，影响更是巨大。为什么此次发行优先股先从银行、保险等金融股率先开始？当然一方面是由于这些企业的经营业绩相对比较稳定。但更重要的一点是，银行、保险等企业发行优先股不仅可以解决自身资本充足率的问题使企业有更好的发展，而且发行优先股不会对本来的股票市场产生冲击。由于银行、保险主要通过吸收资金再投放资金获取利润，在中国这一特征更加明显。所以，银行、保险要扩张主要依靠扩大吸收资金和投放资金的规模来完成。而为了控制金融企业的风险，全世界各国基本都会要求这些企业留一部分自有资本在手上。这就是我们经常听到的资本充足率。比如农行现在的资本充足率在10%左右，就意味着如果农行有5000亿自有资本，那就可以投放5万亿的贷款。而金融企业补充资本的最重要的方法就是发行股票，如果发行普通股，当然可以。但发行普通股意味着要从股票市场上吸收大量散户资金，而金融股体量又非常巨大，如果这些金融股都一起发行普通股势必对市场抽血，这种吸血鬼行为可能会导致市场崩盘。这样惨痛的教训中国投资者其实是记忆犹新的，大家如果记得08年的熊市，里面有一波非常剧烈的下挫。其导火索就是中国平安，浦发银行在一星期内公布了增发股票的方案。接着一系列银行股都效法之，推出了增发方案。这样肆无忌惮地抽血行为导致市场立刻崩溃，那段时间股市基本每天都有1%到2%的跌幅，市场很快也从5000多点跌破2000点。这次监管层率先在银行、保险试点发行优先股也是吸取了上次的教训，一方面经过这几年的高速发展，大部分银行等金融企业资本充足率已经吃紧，另一方面，这次发行优先股都是针对机构客户相对风险偏好较低的资金配置要求，这些资金本身就不会进入股市，所以不会对股市产生资金分流的影响。从目前公布的优先股方案来看，几大银行发行的优先股就要3700多亿，这还只是几家，如果其他一些大型企业以后都陆续推出，这些优先股融资就要几万亿。如果这几万亿不发行优先股，而是直接在现在的股票市场增发，那市场真的是压力山大了。所以，优先股发行对未来的股市不会有太多直接的影响，但是其实却是为未来的牛市打下了最扎实的基础，因为他把最大的一颗定时炸弹提前拆除了。

随着优先股地推出，中国资本市场进入了一个新的时代。对企业来说多了一种很好的融资手段。对于低风险的投资者提供了一个更好的投资品，对于风险偏好较高的投资者，可以更加放心地投资股市了。这真的是一举多得的行为。

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