“国家队”通过ETF净流入A股年初至今或超过4100亿元人民币1月中下旬以来，“国家队”进场的消息引起投资者关注。为了衡量资金流入情况，我们跟踪了19只沪深、19只沪深、7只沪深和9只沪深的近期交易，根据这些ETF的每日调整后“超额交易”金额估计“国家队”净买入量。这导致年初至今，“国家队”通过ETF净流入A股市场估计为4,100>亿元人民币，其中沪深300指数/沪深500指数/沪深1000指数/沪深2000指数分别占75.9%/12.9%/6.7%/4.5%。

在极端市场条件下，“国家队”持股量可能进一步增加关于“国家队”你需要知道的一切报告，我们估计截至2015年第三季度末，“国家队”的持股量可能达到1.24万亿元人民币，占当时A股自由流通股总市值的7.7%。由于只有“国家队”相关实体（中央汇金/中国证券金融/国家外汇管理局下属的投资平台）作为上市公司自由流通股的前10名持有者被纳入我们的估计，因此2015年“国家队”的持股量实际上可能比我们估计的人民币1.24万亿元人民币要大得多。这意味着年初至今的持股量仍远低于历史水平，我们认为，在极端条件下有可能进一步上升。

作为逆向交易者，“国家队”短期内不太可能减持

“国家队”倾向于逆势而上，如其持有的股票数量的时间序列图所示（图8N）股持有的“国家队”.从历史上看，从2015年下半年到2020年底，“国家队”的持股量没有出现有意义的变化，然后在2021年A股市值高企时有所减少。现在，它仍然在包括金融在内的重磅行业持有大量股份（图13）“国家队”持股市场明细-Q323（按行业划分）.目前，A股沪深300指数的市盈率为11.3倍，比五年平均水平低1个标准差，而其市盈率接近历史低点。中汇金在一份声明中表示，它“充分认识到A股市场的价值”。作为长期投资者，“国家队”短期内减持的可能性很小。

一些值得注意的发展

根据瑞银量化团队的估计，在北向投资者中，对冲基金已连续两个月出现A股净买入（图14）年2月.此外，在北向经纪商中，一家中国经纪商最近大幅增持，目前行业分布接近沪深300指数